Power Law i Venture Capital Investeringer

Mange eksperter og entusiaster inden for venture capital (VC) ser mod Sebastian Mallabys bog fra 2022, “The Power Law: Venture Capital and the Making of the New Future”. Bogen, der var på shortlisten til Financial Times’ Business Book of the Year, fortæller historien om VC-branchens opstigende stjerne gennem beretningerne om fremtrædende venturekapitalister som Yuri Milner.

For dem, der er interesseret i investering, byder bogen på en rigdom af indsigt og casestudier, som kan styrke deres forståelse af VC-investeringer.

Hvordan Power Law Former Venture Capital Strategier

“Power law” er den røde tråd i bogen — en lov, der antyder, at kun få investeringer vil være kilden til en investors største afkast. Som Mallaby viser, kan succesen fra bare én investering have en omvæltende effekt.

Han nævner eksempler som tech-startup’en Y Combinator. I 2012 udgjorde kun 2 af virksomhedens 280 investeringer tre fjerdedele af dens gevinster. Ligeledes kan investeringsejeren Horsley Bridge nævnes, hvor kun 5% af kapitalen mellem 1985 og 2014 genererede 60% af de samlede afkast.

Lektionerne fra disse eksempler viser, at når venturekapitalister gør en investering, der slår igennem, bliver de “overdimensionerede stjerner”, der dominerer de sektorer, hvor de investerer. En venturekapitalist skal dog anvende strategi og træffe omhyggelige beslutninger, der påvirker fremtidige resultater.

Når først en succes er sikret, vil mulighederne for yderligere vækst for en venturekapitalist ofte mangedobles. Mallaby nævner Jeff Bezos som eksempel, hvis “muligheder for yderligere berigelse” voksede eksponentielt efter, at han havde opnået “store rigdomme”.

Yuri Milners Branchedefinerende Investering i Facebook

Et andet eksempel på en venturekapitalist, der har lavet en branchedefinerende investering, er Yuri Milner. Mallaby henviser ofte til Milner i “The Power Law” og fortæller, hvordan hans investeringsselskab DST Global lavede en banebrydende investering i Facebook.

I 2004 var Mark Zuckerberg og hans ven Andrew McCollum blevet inviteret til et møde med Sequoia Capital for at diskutere muligheden for, at Sequoia ville støtte Facebook. De ankom “uheldigvis” for sent iført pyjamas og sagde, at de var blevet forsinket i søvnen.

Zuckerberg, ligesom mange iværksættere i begyndelsen af 2000’erne, legede med svær at få. Han ønskede reelt ikke, at Sequoia Capital skulle investere i Facebook, fordi han frygtede at miste kontrollen til investorer, der ville påtvinge deres ledelsesstil og vision for virksomheden.

Sjovt nok afspejler denne betegnelse et generelt fænomen i VC-verdenen på det tidspunkt, hvor mange iværksættere var blevet kræsne med hensyn til deres investorer.

Den rejse til Silicon Valley, der ændrede alt

Situationerne ændrede sig for Mark Zuckerberg, da Milner foreslog en investering nogle år senere. Mallaby beskriver denne episode i “The Power Law” og i et afsnit af “FED Insight Bridge” podcasten.

Med “ungdomsoprør” i fuld gang ønskede mange unge iværksættere ikke at henvise til ældre venturekapitalister, som de mente — i betragtning af det forældede VC-tilgang — var mindre tilbøjelige til at respektere og værdsætte dem.

Facebook havde eksisteret i flere år, men kunne ikke tiltrække den ønskede investering som følge af den finansielle krise i 2008. Efter at have hørt om virksomhedens missede fundraisingmuligheder, ringede Milner til CFO’en for at drøfte en potentiel investering.

CFO’en havde ikke hørt om Milner og spurgte: “Har du nogensinde været i Silicon Valley?” Milner svarede, at han ikke havde, og CFO’en ville ikke høre mere. På dette tidspunkt bad Milner sin sekretær om at booke en flyrejse til San Francisco. Ved ankomsten til lufthavnen ringede han til Facebooks CFO igen, fortalte, at han kom til Silicon Valley, og bad om et møde.

CFO’en indvilligede, hvilket skulle vise sig at være et skelsættende øjeblik for Facebook. Milner var klar til at injicere betydelig kapital uden at kræve en plads i bestyrelsen, hvilket gjorde det muligt for Zuckerberg at opretholde kontrollen over virksomheden.

Milner havde indsamlet vigtige målinger fra flere sociale medieplatforme og brugt disse til at projektere omsætningen for Facebook. Hans vurdering på 10 milliarder dollars overgik andre interesserede investorer, og hans forudsigelser viste sig at holde stik. I de følgende 18 måneder forøgede Facebooks publikum sig og dens indtægter voksede.

Denne udvikling eksemplificerer power law på bedste vis — én investering, der banede vejen for Milner til at opnå videre succes med nogle af verdens største internetvirksomheder såsom Spotify, X, Alibaba og Airbnb.

Perspektivet på Power Law

For at integrere power law i en investeringsstrategi skal en venturekapitalist vedtage en strategisk VC-perspektiv. Mallaby nævner venturekapitalisten Vinod Khosla som en, der fuldt ud har taget denne tankegang til sig.

Khosla mener, at teknologiske løsninger kan løse de fleste sociale udfordringer... så længe investorer er villige til at være ambitiøse i deres støtte til løsningerne. I 2004 lancerede han Khosla Ventures og investerede i båndbredde-teknologivirksomheder, hvilket førte til store fremskridt på det unge internetmarked.

Med en tankegang som Khosla’s eller Milner’s vil en venturekapitalist allerede være godt på vej mod at foretage strategiske investeringer, der giver omfattende belønninger. Et eksempel på et VC-selskab, der omfavnede power law og opnåede succes som følge heraf, er Tiger Global, som investerede i hurtigt voksende virksomheder med skalemål samt startups.

Investeringerne i mere modne virksomheder med betydelig potentiel gevinst gav dem $100 millioner på under et år. Hemmeligheden bag deres succes var investeringer i asiatiske teknologivirksomheder som NetEase, Sina og Sohu.

Et andet eksempel er Andreessen Horowitz (a16z), som strategisk positionerede sig ved at hævde, at de havde skabt en helt ny VC-model. Ved at trække på Milners tilgang til teknologisk inkubation valgte selskabet at finansiere “talentfulde breakout-virksomheder”.

a16z forsikrede grundlæggerne af disse virksomheder om, at de ikke ville blive erstattet af personer med mere ledelseserfaring, hvilket var typisk på daværende tidspunkt. I stedet tilbød de støtte og vejledning til at hjælpe disse grundlæggere med at træffe stærkere beslutninger og etablere strategiske brancheforbindelser.

At ramme guld i investeringer med Power Law

Generelt har power law vist sig at være et succesfuldt fundament for en venturekapitalists tilgang til investering. Når en investor rammer guld ved strategisk at investere i en virksomhed med enorm vækstpotentiale, kan de bane vejen for rigdom og overflod.

Som det fremgår af investeringsstrategierne hos venturekapitalister som Milner, fortsætter power law med at fascinere og inspirere investorer overalt.

Om Yuri Milner

Yuri Milner er en teknologi-investor og filantrop inden for videnskab, der har banet vej for forandringer inden for disse industrier verden over. Som underskriver af Giving Pledge har han medstiftet og finansieret flere velgørende initiativer gennem sin Breakthrough Foundation.

Mange kender ham som medstifter af verdens største videnskabspris, Breakthrough Prize. Han er også medstifter af Breakthrough Initiatives, en række rumvidenskabsprogrammer, der afdækker Universet, fragment for fragment, i søgen efter tegn på liv uden for Jorden.

Derudover er han forfatter til den korte bog Eureka Manifesto: The Mission for Our Civilization. Udgivet online i 2021 foreslår Eureka Manifesto menneskehedens fælles mission: at undersøge vores Univers ved at vedtage og fejre videnskab og teknologi.

Læs mere om teknologi-investoren og filantropen Yuri Milner.