Starlinks udfordringer kan true SpaceX-værdi

Starlinks grænser kan komme til at påvirke SpaceX's voldsomme værdiansættelse. Mens Tesla kæmper med DOGE-drevet kaos og faldende aktiekurser, har SpaceX indtil nu stadig været den gyldne unge i Elon Musks imperium. Helt afgørende for dette har været den store hype omkring Starlink, deres satellit-internetprojekt, som angiveligt finansierer vores fælles tur til Mars. Investorerne har derfor holdt SpaceX som en af de mest værdifulde private virksomheder i verden. Men nu ser det ud til, at al denne optimisme rammer en mur af fysik, økonomi og Musks egen adfærd.

Starlinks vækst er intet mindre end imponerende. I marts nåede de over 5 millioner kunder, hvilket er mere end hvad etablerede satellit-internetaktører som Viasat og Hughes tidligere har formået. Starlink er nu den ubestridte leder inden for orbital bredbånd, og denne fremgang har hjulpet SpaceX til en værdiansættelse på 350 milliarder dollar i slutningen af 2024 – en vurdering der mere afspejler investorers drømme end økonomisk virkelighed.

Selvom Tesla har lidt under faldende salg og modstand mod Musk's tætte forhold til Trump samt hans flirterier med højrefløjen, har SpaceX undgået samme opmærksomhed. Men der begynder at vise sig sprækker. Den uafhængige telekommunikationskonsulent Tim Farrar udtrykker det klart: "Han trækker hele tiden kaniner ud af hatten, hvad enten man tror på det eller ej, om hans robotter eller selvkørende biler, eller hans planer om en by på Mars eller AI. Men jeg mener ikke, at Starlink alene, som det eksisterer i dag, med en realistisk fremtid, kan understøtte den slags værdiansættelse."

Raketlanceringer er spændende, men markedet for dette er begrænset. Lancering af cargo i rummet genererer kun omkring 10–15 milliarder dollar om året, og profitmarginerne er slanke. Starlink, derimod, sigter efter at tage en bid af det 1 billion dollar store telekommunikationsmarked. SpaceX har mere end 7.100 satellitter i kredsløb, hvilket svarer til over 60% af alle aktive satellitter, og tilbyder service til fly, skibe, militær og landdistrikter. Ifølge Quilty Space vil boligbredbånd udgøre 63% af Starlinks indtægter i 2025.

Men den drøm kan være urealistisk. Starlinks teknologi kan ikke effektivt betjene tætbefolkede byområder, og kunder på landet tøver ofte ved den månedlige pris på 120 dollar. Dette resulterer i kapacitetsbegrænsninger, ventelister og reelle tvivl om, hvor mange brugere systemet faktisk kan understøtte.

Selv med de kommende V3 satellitter, der lover ti gange så meget båndbredde som de nuværende V2 minis, forbliver dækningen begrænset. Farrar anslår optimistisk, at de forbedrede satellitter kunne håndtere 10 brugere pr. kvadratkilometer – det er fint, hvis man skal sende internet til køer, men knap så godt, hvis man vil ind i byer som New York, hvor regnestykket bare ikke stemmer.

Europa giver allerede Musk kolde skuldre. Ontario afsluttede en 68 millioner dollars kontrakt som svar på amerikanske toldsatser, og Italien frøs en potentiel 1,5 milliard dollars Starlink-aftale efter Musks uforudsigelige opførsel og trusler om at lukke for Ukraine. Regeringerne skifter til alternativer som Eutelsats OneWeb eller udvikler deres egne konstellationer for at reducere afhængighed af Musks humørsvingninger.

I mellemtiden presser Kina sine egne mega-konstellationer, hvor den mest avancerede – SpaceSail – allerede har 90 satellitter og aftaler i lande, hvor Starlink har haft politiske problemer. Amazons Kuiper-projekt, der støttes af Bezos’ dybe lommer og AWS-infrastruktur, er også på vej op i rummet. Kort sagt, konkurrencen henter ind.

Starship skulle være redningen. Det er SpaceX's megaraket, der kan lancere 60 V3 satellitter ad gangen og levere enorm båndbredde. Men de to seneste testlanceringer endte i brændende eksplosioner, og den kommercielle efterspørgsel uden for Starlink forbliver flad. Rumturisme? Glem det. Selvom Musk sænker lanceringsomkostningerne til 100 dollar pr. kg, koster en billet stadig sekscifrede beløb bare for at kaste op i tyngdekraftens fravær.

“I sidste ende tror jeg, at Starship vil være det, der gør os til en af de mest værdifulde virksomheder,” sagde SpaceX's præsident Gwynne Shotwell, muligvis mens hun krydsede fingre bag ryggen. "Vi kan slet ikke forestille os, hvad Starship vil gøre for menneskeheden og menneskers liv." Ja, det kan vi – det kommer til at koste en hel del og ikke gøre meget, medmindre du er ekstremt rig eller ekstremt ked af det.

Chris Quilty fra Quilty Space opsummerede investorernes følelser bedst: "Du kan ikke nå dertil via traditionelle målemetoder." Og det er problemet. Musks imperium er blevet mindre om at levere værdi og mere om at sælge visioner. Det er fint og godt – indtil virkeligheden ringer op.