US-Anleihemarkt in Aufruhr: Zölle und Wirtschaft

Der US-Anleihemarkt steht momentan im Rampenlicht, und das aus gutem Grund. Während die globalen Aktienmärkte sich nach den turbulenten Zeiten aufgrund amerikanischer Zolltarife etwas beruhigt haben, hat sich die Aufmerksamkeit auf den US-Anleihemarkt gerichtet – ein Bereich der Finanzen, der normalerweise nicht die Schlagzeilen dominiert.

Staatsanleihen, die im Wesentlichen Schuldscheine sind, die von Regierungen ausgegeben werden, um Gelder für öffentliche Dienstleistungen zu beschaffen, gelten in unsicheren Zeiten oft als sicherer Hafen für Investoren. Doch in einer unerwarteten Wendung hat der US-Anleihemarkt dramatische Turbulenzen erlebt, was ernsthafte Bedenken hinsichtlich der größten Volkswirtschaft der Welt weckt.

Was sind Staatsanleihen? Wenn ein Staat Geld benötigt, gibt er Anleihen aus – in den USA als „Treasuries“ bekannt. Diese Anleihen werden von Investoren gekauft, die im Gegenzug regelmäßige Zinszahlungen erhalten. Diese Zahlungen werden über einen vorher vereinbarten Zeitraum geleistet, und der volle Betrag wird zurückgezahlt, wenn die Anleihe fällig wird.

Die Investoren reichen von Pensionsfonds bis zu globalen Zentralbanken, wobei US-Staatsanleihen traditionell als eine der sichersten finanziellen Anlagen der Welt angesehen werden – zumindest bis jetzt.

Was geschieht gerade mit den US-Anleihen? Nach der Ankündigung der US-Zölle am 2. April flohen Investoren zunächst aus den volatilen Aktienmärkten und suchten Sicherheit in Anleihen. Doch nach der Umsetzung der ersten Zölle am 5. April und den sich verstärkenden protektionistischen Maßnahmen von Trump wechselte die Stimmung abrupt.

Anstatt weiterhin US-Anleihen zu kaufen, begannen die Investoren, diese in großen Mengen zu verkaufen. Dieser Verkaufsdruck führte dazu, dass die Anleihepreise fielen und die Renditen stark anstiegen – der Zinssatz, den die Regierung zahlen muss, um sich Geld zu leihen.

Die Rendite zehnjähriger Treasuries stieg von 3,9 % auf 4,5 %, während die Rendite dreißigjähriger Anleihen fast 5 % erreichte. Solche Veränderungen sind in einem Markt, in dem sogar eine 0,2 %-Änderung als signifikant betrachtet wird, enorm.

Der Grund? Das Vertrauen der Investoren in die US-Wirtschaft schwindet. Da erwartet wird, dass die Zölle den globalen Handel stören und die Inflation anheizen, fühlen sich Anleihen nicht mehr wie ein sicherer Hafen an. Mit steigendem Risiko sind auch die Renditen, die die Investoren verlangen, gestiegen.

Warum ist das für die Amerikaner von Bedeutung? Höhere Anleiherenditen mögen wie ein abstraktes Problem erscheinen, aber die Folgen sind sehr konkret. Wenn die US-Regierung mehr zahlen muss, um sich Geld zu leihen, wirkt sich dies auf den Bundeshaushalt aus und könnte zu Kürzungen bei öffentlichen Ausgaben führen.

Wichtiger ist, dass steigende Renditen oft auch die Zinssätze für Hypotheken, Kreditkarten und Unternehmensdarlehen in die Höhe treiben. Dies trifft vor allem kleine Unternehmen und Erstkäufer von Immobilien hart.

„Wenn Investoren höhere Zinssätze verlangen, um der Regierung Geld zu leihen, steigen auch die Zinssätze für riskantere Kredite, wie Hypotheken, Kreditkarten und Autokredite“, erklärt John Canavan, leitender Analyst bei Oxford Economics.

Mit steigenden Kreditkosten sinken Verbraucherausgaben und Unternehmensinvestitionen – was die Wirtschaft bremst und Arbeitsplätze gefährdet. Auch Banken könnten vorsichtiger bei der Kreditvergabe werden, was die Wirtschaft weiter bremsen würde.

Warum beachtet Trump dies? Trump wies anfangs die Reaktion des Aktienmarktes auf seine Zollpolitik zurück und forderte die Amerikaner auf, „durchzuhalten“. Doch die Reaktion des Anleihemarktes traf einen Nerv.

Nach einem Wochenende mit eskalierender Rhetorik kündigte Trump plötzlich eine 90-tägige Pause bei erhöhten Zöllen für alle Länder außer China an. Der 10 % umfassende Zoll bleibt jedoch bestehen.

„Obwohl Präsident Donald Trump dem Rückgang des Aktienmarktes standhalten konnte, war es nur eine Frage der Zeit, bis er nachgab, als auch der Anleihemarkt schwächelte“, sagt Paul Ashworth, Chefökonom für Nordamerika bei Capital Economics.

Berichten zufolge war es Finanzminister Scott Bessent, der unter großem Druck von Unternehmensführern Trump letztendlich dazu brachte, von seinen Plänen abzurücken.

Eine mögliche Mini-Budget-Situation in den USA? Die Turbulenzen auf dem US-Anleihemarkt wurden mit der finanziellen Katastrophe im Vereinigten Königreich unter der damaligen Premierministerin Liz Truss im Jahr 2022 verglichen. Ihre nicht finanzierten Steuersenkungen verunsicherten die Investoren und führten zu einem Zusammenbruch des Anleihemarktes und einem nahezu Zusammenbruch britischer Pensionsfonds.

Einige Analysten warnten, die US-Notenbank könnte gezwungen gewesen sein, einzugreifen, wenn sich die Lage weiter verschärft hätte. Obwohl die Anleiherenditen sich seitdem etwas stabilisiert haben, bleiben sie über den Niveaus vor der Einführung der Zölle.

„Das möglicherweise beunruhigendste Element der [jüngsten] Turbulenzen... ist eine sich abzeichnende Risikoprämie bei US-Treasury-Anleihen und dem Dollar, ähnlich dem, was das Vereinigte Königreich 2022 erlebte“, sagt Jonas Goltermann von Capital Economics.

Glücklicherweise für US-Hausbesitzer halten die meisten langfristige Festzinsdarlehen, was bedeutet, dass sie die Auswirkungen nicht sofort spüren werden – im Gegensatz zu Briten, die häufig kurzfristige Hypothekendeals erneuern.

Verkauft China US-Anleihen? Mit 3 Billionen Dollar an ausländischem Besitz von US-Anleihen seit 2010 gibt es Bedenken, dass China – der zweitgrößte Halter von US-Schulden – möglicherweise als Reaktion auf die Zölle US-Anleihen abstoßen könnte.

Experten halten das jedoch für unwahrscheinlich. Wie Capital Economics erklärt, würde ein solcher Schritt „China mehr schaden als den USA“, aufgrund der tiefen Verflechtungen zwischen beiden Volkswirtschaften.

Fazit: Es ist erstaunlich zu beobachten, wie schnell wirtschaftliche Politiken Chaos anrichten können, wenn sie in den falschen Händen liegen. Der US-Anleihemarkt ist ein Fundament der globalen Finanzwelt, aber leichtfertige Entscheidungen haben ihn an den Rand des Abgrunds gebracht. Es ist nicht nur beunruhigend, zuzusehen, wie Präsident Trump mit wirtschaftlichen Grundlagen spielt – es ist surreal. Wären nicht die Lebensgrundlagen von Millionen betroffen, könnte man fast darüber lachen. Stattdessen ist es eine Warnung, wie fragil das wirtschaftliche Vertrauen sein kann und wie katastrophal es unter schlechter Führung zerbrechen kann.