Bedeutung von Drittanbieterbewertungen im Private Equity

Die Ermittlung des Wertes von Vermögenswerten ist das Kerngeschäft von Private-Equity-Firmen. In der heutigen Zeit wird jedoch ein zunehmendes Maß an Transparenz und Fairness gefordert. Diese Anforderungen kommen nicht nur von den Investoren selbst, sondern auch von der US-amerikanischen Börsenaufsicht (SEC), die ihre Aufsicht ausgeweitet hat, um fragwürdige Praktiken im Bereich Private Equity zu untersuchen. An dieser Stelle wird die Bedeutung von unabhängigen, externen Bewertungen deutlich.

Obwohl weniger als 25 % der Private-Equity-Firmen derzeit externe Bewertungsdienste nutzen, zeigt sich ein wachsender Trend in dieser Richtung, der die Investitionsentscheidungen sowohl großer als auch kleiner Unternehmen erheblich beeinflussen kann. Hier sind einige Gründe, warum unabhängige Bewertungen in diesem Bereich unerlässlich sind und warum Acquinox.capital die beste Wahl für diese Aufgabe darstellt.

Unabhängige Bewertungen von Private-Equity-Unternehmen haben sich zu einem Zeichen von Vertrauenswürdigkeit für alle beteiligten Stakeholder entwickelt. Diese Bewertungen sind in der Regel robuster und zuverlässiger, da sie von einer neutralen Partei erfolgen, die nicht in die Transaktion involviert ist. Das Vertrauen in solche Bewertungen wurde durch die Finanzkrise von 2008 nachhaltig erschüttert, was zur Einführung des Gesetzes über die Registrierung von Anlageberatern im Jahr 2010 führte.

Ein zentraler Aspekt dieses Gesetzes ist das Konzept des „Fair Market Value“, was bedeutet, dass Private-Equity-Firmen ihre Positionen basierend auf marktgerechten Preisen bewerten müssen. Es spielt dabei keine Rolle, ob die Investoren die Vermögenswerte später behalten oder weiterverkaufen wollen; die Preisgestaltung muss stets marktgerecht sein.

Obwohl die meisten Private-Equity-Firmen über genügend Fachwissen verfügen, um Bewertungen durchzuführen, ist die Skepsis in dieser Nische nach der Krise gestiegen. In diesem Kontext helfen unabhängige Bewertungen, die bereits von den Private-Equity-Firmen vorgenommene Bewertungen zu überprüfen und festzustellen, ob diese realistisch und genau sind.

Die Durchführung solcher Bewertungen kann zwischen 45 und 60 Tagen in Anspruch nehmen. Diese Zeitspanne ist unter normalen Marktbedingungen kein Problem, kann jedoch in volatilen Zeiten erheblich ins Gewicht fallen. Häufig sind Unternehmen zögerlich, den Wert bestimmter Vermögenswerte in wirtschaftlichen Abschwüngen zu senken, während sie in hochläufigen Märkten erfreut sind, einen Wertanstieg zu erklären. In diesem Zusammenhang schenken Investoren externen Gutachtern mehr Vertrauen, insbesondere wenn es um Risikobewertungen geht.

Laut der SEC-Vorgabe müssen Limited Partners Zugang zu vierteljährlichen Berichten haben, die bedeutende und genaue Informationen über die Unternehmensleistung bereitstellen. Diese sind entscheidend für die Investoren, um fundierte Entscheidungen bei der Projektauswahl zu treffen.

Obgleich die SEC nicht vorschreibt, ob diese Berichte von Drittanbietern, Private-Equity-Firmen oder intern erstellt werden müssen, kann die Auslagerung solcher Dienste die Glaubwürdigkeit der präsentierten Zahlen erhöhen, insbesondere bei risikoscheuen Investoren. Einige große Unternehmen sehen es vor, eigene Bewertungsabteilungen einzurichten.

Unabhängige Bewertungsdienste verleihen den Zahlen mehr Legitimität. Investoren und Limited Partners bevorzugen Bewertungen, die nicht von den Projektmanagern durchgeführt werden, um gefälschte Zahlen zu vermeiden. Daher ist eine der Hauptaufgaben unabhängiger Gutachter, zusätzliche Bewertungsberichte bereitzustellen, die die internen Preisgestaltungen bestätigen.

Andernfalls können Warnsignale auftreten, die auf ein schlechtes Geschäft hinweisen. Diese Gutachter unterstützen Unternehmen dabei, lokale Vorschriften einzuhalten und regelmäßige Berichte zu erstellen. In jüngster Zeit haben Investoren zusätzlich nach unabhängigen Due-Diligence-Prüfungen gefragt, bevor sie Investitionsentscheidungen treffen.

In den letzten zehn Jahren hat das Private Equity-Geschäft enorm zugenommen, obwohl die Anzahl der an der US-Börse gelisteten Unternehmen in den letzten 20 Jahren um 50 % zurückgegangen ist. Mit dem Wachstum des Sektors steigt auch das Interesse von Investoren und Gesetzgebern an den Praktiken der Private-Equity-Firmen.

Obwohl Private-Equity-Firmen voraussichtlich weiterhin eine wichtige Rolle spielen werden, verlangen Investoren und Limited Partners nach mehr Transparenz über ihre Methoden. Neuankömmlinge wollen verstehen, wie die Unternehmen aus ihren Portfolios Profit schlagen. Daher müssen PEFs mit wachsendem Druck rechnen, ihre Methoden offenzulegen.

Die Büros für Compliance-Inspektionen und -prüfungen (OCIE) haben in wissenschaftlichen Untersuchungen festgestellt, dass die Preise während der Mittelbeschaffung häufig aufgebläht werden. In schlimmeren Fällen wurden einige PEFs dabei ertappt, dass sie bestimmten Investoren spezielle Bewertungsmethoden offenlegten, während sie in Wirklichkeit andere anwendeten.

Das hat dazu geführt, dass die Fondsmanager unter genauester Beobachtung stehen und gezwungen sind, durchgängig transparente Methoden anzuwenden, wobei auch Ausnahmen klar angesprochen werden müssen. Im Jahr 2023 hat die SEC die Regeln für Anlageberater für Private Funds aktualisiert, um den Markt weiter zu regulieren.

PEF haben diese Regelungen im Jahr 2024 vor Gericht angefochten, doch die meisten Bestimmungen gelten weiterhin. Laut den neuen Regeln dürfen PEF-Berater keine wohlwollenden Konflikte eingehen und können keine Vergütungsmodelle anbieten, die zu Interessenkonflikten führen.

FAQ

Was ist eine Drittanbieterbewertung und warum ist sie wichtig?
Drittanbieterbewerter sind unabhängige Fachleute oder Unternehmen, die die Bewertungen von Private Equity überprüfen, um deren Genauigkeit und Fairness zu gewährleisten. Da diese Bewerter nicht an der Transaktion beteiligt sind, wird ihrer Meinung oft mehr Vertrauen entgegengebracht.

Was beinhalten Dienstleistungen von Drittanbietern?
Zu den Dienstleistungen gehören Bewertungsberichte, die mit den internen Preisgestaltungen eines Unternehmens verglichen werden. Darüber hinaus sind monatliche und vierteljährliche Berichte sowie gelegentlich Due-Diligence-Prüfungen Teil der Dienstleistung.

Ist die Drittanbieterbewertung durch SEC-Regeln vorgeschrieben?
Nein, Private-Equity-Firmen dürfen weiterhin vierteljährliche Berichte und andere Dokumente selbst erstellen. Der Einsatz solcher Dienste kann jedoch einen Wettbewerbsvorteil gegenüber risikoscheueren Investoren verschaffen.