Geldverluste in Anleihen vermeiden

Viele Investoren sind der Meinung, dass sie in Anleihen "Geld verloren" haben, wenn die Renditen steigen und die Preise fallen. Doch das ist nicht ganz richtig. In vielen Fällen handelt es sich bei diesem "Verlust" um eine vorübergehende Marktkorrektur, die sich im Laufe der Zeit vollständig zurückbilden kann. Dies gilt insbesondere für Investitionen in einzelne Anleihen.

In diesem Beitrag werde ich erläutern, warum dies der Fall ist, die einzigartigen Risiken im Zusammenhang mit Anleihenfonds untersuchen und aufzeigen, wie die Duration von Anleihen dabei eine Rolle spielt. Lassen Sie uns eintauchen.

Warum Warten Ihren Anleiherendite konstant hält

Stellen Sie sich vor, Sie möchten eine einjährige US-Staatsanleihe mit einer Rendite von 4 % kaufen. Sie loggen sich bei TreasuryDirect ein (oder Ihrem bevorzugten Broker) und erwerben eine 100 $ US-Staatsanleihe, die in einem Jahr fällig wird, für 96,15 $. Der Preis dieser Staatsanleihe kann als 100 $/(1 + 4 %) oder 100 $/1,04 = 96,15 $ berechnet werden. Mit anderen Worten, Sie haben sich verpflichtet, der US-Regierung heute 96,15 $ zu geben, und sie haben sich verpflichtet, Ihnen in einem Jahr 100 $ zurückzugeben.

Jetzt stellen Sie sich vor, dass kurz nach dem Kauf Ihrer Staatsanleihe die einjährigen Zinssätze sofort auf 5 % steigen. Nun zahlt eine neue einjährige Staatsanleihe 5 % und kann für 95,24 $ gekauft werden [oder 100 $/1,05]. Das ist auch der Preis der einjährigen Staatsanleihe, die Sie besitzen.

Da die Zinssätze von 4 % auf 5 % gestiegen sind, wurde Ihre 4 % Staatsanleihe für Investoren weniger attraktiv und ihr Preis fiel. Dies erklärt, warum die Anleiherenditen und Anleihepreise invers korreliert sind. Wenn die Marktrenditen steigen, müssen bestehende Anleihen mit niedrigeren Renditen im Preis fallen, um die gleiche Rendite wie die neueren Anleihen zu bieten.

Was ist also Ihr Verlust in diesem Szenario? Nun, wenn Sie eine einjährige Staatsanleihe mit 4 % für 96,15 $ gekauft haben und eine neue einjährige Staatsanleihe mit 5 % nur 95,24 $ kostet, beträgt der Unterschied 0,91 $ [96,15 $ - 95,24 $]. Dieser Betrag von 0,91 $ stellt Ihren Mark-to-Market-Verlust dar, falls Sie Ihre 4 % Staatsanleihe heute verkaufen und das Geld nicht reinvestieren.

Aber was wäre, wenn Sie das Geld reinvestieren würden? In diesem Fall wäre Ihr "Verlust" nur vorübergehend. Lassen Sie uns sehen, warum.

Wenn Sie sich entscheiden, Ihre 4 % Staatsanleihe heute zu verkaufen, würden Sie 95,24 $ (ohne Transaktionskosten) erhalten. Wenn Sie dann diese 95,24 $ in eine einjährige Staatsanleihe mit 5 % investieren, würde die US-Regierung Ihnen in einem Jahr 100 $ zahlen. Ebenso könnten Sie Ihre bestehende 4 % Staatsanleihe halten, ein Jahr warten und die US-Regierung würde Ihnen 100 $ zahlen (wie ursprünglich versprochen).

In beiden Szenarien bekommen Sie Ihre 100 $ zurück! Die einzige Voraussetzung ist, dass Sie warten müssen.

Aus diesem Grund werden Anleihenverluste nur realisiert, wenn Sie nicht bis zur Fälligkeit halten. Denn technisch gesehen ist Ihre nominale Rendite von dem Moment, in dem Sie Ihr Geld verleihen, bis zum Fälligkeitstag festgelegt. Ignorieren wir das Kreditrisiko (d.h. das Risiko, dass Sie vom Kreditnehmer nicht zurückgezahlt werden), so besteht keine Chance, dass Sie die nominale Rendite, die Sie ursprünglich vereinbart haben, nicht verdienen.

In unserem obigen Beispiel bedeutet dies, dass Sie 4 % auf Ihre einjährige Staatsanleihe verdienen werden ... wenn Sie nur warten. Es spielt keine Rolle, was mit den Zinssätzen zwischen Ihrem Kauf und dem Fälligkeitstermin Ihrer Anleihe passiert. Das Halten generiert die nominale Rendite.

Natürlich ist die Mathematik einfach zu verstehen, wenn wir eine einzelne Anleihe haben und einen sofortigen Zinssatzwechsel. Aber was ist, wenn Sie einen Anleihenfonds besitzen? Wie funktioniert das dann?

Können Sie in einem Anleihenfonds Geld verlieren?

Beim Kauf einer einzelnen Anleihe ist es leicht zu erkennen, wie Ihre Rendite funktioniert. Sie verzichten heute auf Geld und (typischerweise) erhalten Sie in der Zukunft mehr Geld zurück. Ignoriert man Inflation und Kreditrisiko, so erzielen Sie auf diese Weise Gewinn mit einer Anleihe.

Doch wenn Sie einen Anleihenfonds kaufen, besitzen Sie eine Sammlung von einzelnen Anleihen mit verschiedenen Fälligkeiten. Wenn die Zinssätze in diesem Szenario steigen, verlieren Sie nicht Geld?

In der kurzen Frist, ja. Wenn Sie den Fonds verkaufen und das Geld nicht zu höheren Zinsen reinvestieren. Halten Sie jedoch den Fonds bis zur Duration des Portfolios, reinvestiert der Fondsmanager ordnungsgemäß, und es gibt keine weiteren Änderungen der Zinssätze, dann sollten Sie die Rendite des Fonds zum Zeitpunkt des Kaufs verdienen.

Bevor wir verstehen können, warum das der Fall ist, müssen wir zuerst die Duration einer Anleihe verstehen. Die Duration ist ein Maß dafür, wie empfindlich der Preis einer bestimmten Anleihe oder Anleihenfonds auf Änderungen der Zinssätze reagiert. Als Faustregel gilt: Eine Anleihe mit einer Duration von 1 würde im Preis um 1 % sinken, wenn die Zinssätze um 1 % steigen. Eine Anleihe mit einer Duration von 5 würde im Preis um 5 % sinken, wenn die Zinssätze um 1 % steigen. Und so weiter.

In unserem vorherigen Beispiel hatte unsere 4 % Staatsanleihe eine Duration von 1, da sie in 1 Jahr fällig wurde und keine anderen Cashflows hatte. Dies liegt daran, dass Staatsanleihen Nullkuponanleihen sind, was bedeutet, dass sie nur bei Fälligkeit auszahlen. Daher würden wir erwarten, dass der Preis unserer 4 % Staatsanleihe um 1 % sinkt, wenn die Zinssätze um 1 % steigen (auf 5 %). In der Realität fiel ihr Preis um 0,95 % [95,24 $/96,15 $ – 1 = -0,95 %], da dies eine Näherung ist.

Außerdem approximiert die Duration auch, wie lange es dauert, um sich von einem Rückgang der Anleihepreise zu erholen (vorausgesetzt, Sie reinvestieren die Einkünfte). Da unsere Staatsanleihe eine Duration von 1 hatte, würde es etwa 1 Jahr dauern, um unser Geld zurückzugewinnen, nachdem die Zinssätze gestiegen sind.

So funktioniert die Duration bei einzelnen Anleihen. Bei Anleihenfonds ist es in vielerlei Hinsicht ähnlich. Wenn ein Anleihenfonds eine Duration von 1 hat, dann erwarten wir, dass sein NAV um 1 % sinkt, wenn die Zinssätze um 1 % steigen. Und wenn Sie Ihr Geld in einem Anleihenfonds zurückbekommen möchten, müssten Sie diesen Fonds ein Jahr lang halten (während er zu höheren Zinsen reinvestiert) und hoffen, dass die Zinssätze nicht weiter steigen. Hat ein Anleihenfonds eine Duration von 5, müssten Sie ihn 5 Jahre halten und hoffen, dass die Zinssätze in diesen 5 Jahren nicht steigen.

Es gibt jedoch einen großen Unterschied zwischen Einzelanleihen und Anleihenfonds. Bei Einzelanleihen verringert sich Ihre Duration im Laufe der Zeit und Ihre endgültige Rendite ist im Voraus definiert. Bei Anleihenfonds hingegen wird die durchschnittliche Duration ständig zurückgesetzt. Daher sind Sie jeden Tag dem gleichen Maß an Duration-Risiko ausgesetzt, wie bei Ihrem ursprünglichen Kauf des Anleihenfonds.

Wenn Sie heute einen Anleihenfonds mit einer durchschnittlichen Duration von 5 kaufen und sich die Zinssätze 5 Jahre lang nicht ändern, verdienen Sie die ungefähre Rendite, die der Fonds zum Zeitpunkt des Kaufs angeboten hat. Wenn jedoch drei Jahre nach dem Halten des Fonds die Zinssätze um 1 % steigen, würden Sie einen Verlust von ~5 % (im NAV) feststellen und müssten den Fonds weitere 5 Jahre halten, um diesen Verlust auszugleichen (vorausgesetzt, es gibt keine weiteren Zinsänderungen).

Leider setzen Anleihenfonds Sie Risiken aus, die Einzelanleihen nicht haben, insbesondere in einem Umfeld steigender Zinsen. Wenn die Zinsen weiterhin steigen, werden Sie in einem Anleihenfonds weiterhin Geld verlieren. Und das Halten bis zur ursprünglichen Duration wird daran nichts ändern.

Dies ist wahr, weil Anleihenfonds kein Enddatum haben, sie setzen daher regelmäßig ihre Duration zurück. Als Ergebnis müssen Sie möglicherweise viel, viel länger warten, um Verluste in einem Anleihenfonds auszugleichen als bei einer herkömmlichen Anleihe.

Fazit

Ich habe diesen Beitrag geschrieben, weil ich glaube, dass viele Investoren ein Missverständnis darüber haben, wie Anleihen und Anleihenverluste tatsächlich funktionieren. Ignorieren Sie das Kreditrisiko (d. h. das Risiko eines Zahlungsausfalls des Kreditnehmers), ist eine Anleihe ein garantierter Zahlungsstrom über einen festgelegten Zeitraum. Wenn Sie eine einzelne Anleihe über diesen festgelegten Zeitraum (d. h. bis zur Fälligkeit) halten, werden Sie niemals einen Verlust in nominalen Terms erfahren. So einfach ist das. Behandeln Sie Anleihen wie die Vereinbarungen, die sie sind, und Sie müssen sich um nichts sorgen.

Leider behandeln viele Investoren Anleihen als eine "sichere" Anlageklasse und erwarten keine Wertschwankungen über die Zeit. Doch das ist nicht der Fall, insbesondere bei längerfristigen Anleihen oder Anleihenfonds, die ständig ihre Duration zurücksetzen.

Wenn Sie Sicherheit wünschen, sollten Sie die kürzesten individuellen Anleihen erwerben, die Sie können (z. B. kurzfristige US-Staatsanleihen). So erhalten Sie nicht nur Ihr Kapital rechtzeitig zurück, sondern Veränderungen der Zinssätze haben kaum Einfluss auf den Wert Ihrer Anleihen. Selbst wenn Sie Ihre Anleihen vor dem Fälligkeitsdatum verkaufen müssen, ist die Wahrscheinlichkeit eines Verlustes dabei geringer.

Wenn Sie Anleihenverluste vermeiden wollen, haben Sie eine Wahl: Kaufen Sie Anleihen mit kürzeren Laufzeiten oder ... warten Sie. Viel Erfolg beim Investieren und vielen Dank für das Lesen!

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