Die Herausforderungen der Diversifikation

Der Preis des Friedens: Warum Diversifikation schwierig, aber notwendig ist.

Letzten Dienstag schloss der S&P 500 mit einem Rückgang von fast 19 % im Vergleich zu den Höchstständen im Februar, während mein Portfolio nur um etwa 8 % gefallen ist. Was ist mein Geheimnis?

Habe ich die richtigen Aktien gewählt?

Habe ich die richtigen Sektoren gemieden?

Habe ich den Markt richtig getimt und rechtzeitig verkauft?

Keine dieser Fragen trifft zu. Mein Geheimnis ist... ich bin diversifiziert. Ich besitze risikobehaftete Anlagen, die nicht nur aus US-Aktien bestehen und einen erheblichen Teil in US-Staatsanleihen investiert (weil ich für ein Haus spare). Wie das Sprichwort sagt: „Konzentriere dich, um reich zu werden; diversifiziere, um reich zu bleiben.“

Doch mit diesem Sprichwort habe ich immer ein Problem gehabt. Denn für die meisten Menschen trifft das nicht zu. Wenn man „reich“ als den Status definiert, Billionär zu werden, ist diese Aussage gültig. In den Club der Drei Kommas ohne Konzentration zu gelangen, ist nahezu unmöglich.

Definiert man reich jedoch als „genug Geld zu haben, um ein angenehmes Leben zu führen“, dann benötigt man keine Konzentration. Tatsächlich kann man allein durch Diversifikation ausreichend reich werden.

Doch Diversifikation ist nicht so einfach, wie es scheint. Auch wenn es gut war, den Markt um etwa 11 % zu übertreffen, habe ich diese Privilegien teuer bezahlt. Wie? Ich habe den S&P 500 über Jahre hinweg unterperformt.

Die folgende Grafik gibt einen groben Überblick darüber, wie mein Portfolio, das „Nick Maggiulli Portfolio“, im Vergleich zum S&P 500 bis Ende 2024 abgeschnitten hat:

Wie zu sehen ist, war das Bild nicht gerade schön. Daher fühlt sich meine jüngste Überperformance (im Vergleich zum S&P 500) im größeren Schema nicht besonders an. Denn ich weiß, dass ich in den letzten zehn Jahren viel mehr Geld verdient hätte, wenn ich 100 % in den S&P 500 investiert hätte. Selbst mit dem aktuellen Rückgang bin ich weit davon entfernt, diese Leistungsdifferenz zu schließen.

Was hat diese Differenz verursacht? Mein Besitz internationaler Aktien, kurzfristiger US-Anleihen und einer Handvoll anderer Anlageklassen, die insgesamt alle im Vergleich zum S&P 500 unterperformt haben.

Doch hier ist der Knackpunkt – diese Underperformance ist ein Merkmal jedes diversifizierten Portfolios. Definition gemäß bedeutet ein diversifiziertes Portfolio, dass man nicht sein ganzes Geld in der am besten abschneidenden Anlage hat. Man wird immer etwas unterperformen.

Mit diesem Wissen schauen wir uns an, wie sich ein diversifiziertes Portfolio historisch geschlagen hat und wie sich das auf unsere zukünftige Performance auswirkt.

Wie sich Diversifikation auswirkt.

Betrachten wir die historischen Renditen verschiedener Anlageklassen (US-Aktien, internationale Aktien, US-REITs, US-Unternehmensanleihen, 10-jährige US-Staatsanleihen, Gold, Rohstoffe und US-Häuser) von 1972 bis 2024, so variieren diese erheblich:

Einige Anlageklassen sind volatil (z.B. Gold und REITs), während andere stabil sind (z.B. 3-monatige Staatsanleihen und US-Häuser). Aber es ist die Kombination dieser Vermögenswerte, die interessante Ergebnisse liefert.

Wir können einen Optimierer verwenden, um die Kombination von Vermögenswerten zu berechnen, die das Portfolio mit der höchsten Rendite pro Risikoeinheit erzeugt. Dies ist formal als optimales Portfolio bekannt und repräsentiert das Portfolio mit der höchsten Rendite pro Risikoeinheit für einen bestimmten Zeitraum und eine bestimmte Anzahl von Anlageklassen. Natürlich ist das optimale Portfolio in Echtzeit nicht bekannt, kann aber im Nachhinein ermittelt werden.

Basierend auf den historischen Daten der oben genannten Anlageklassen war das optimale Portfolio von 1972 bis 2024:

- 37 % US-Häuser

- 27 % US-Aktien

- 17 % Gold

- 16 % 10-jährige US-Staatsanleihen

- 3 % US-REITs

Dieses Portfolio hatte eine durchschnittliche inflationsbereinigte Rendite von 4,5 % pro Jahr bei einer Standardabweichung von 6,6 %. Im Vergleich dazu wies der S&P 500 eine durchschnittliche inflationsbereinigte Rendite von 8,4 % mit einer Standardabweichung von 17,7 % im gleichen Zeitraum auf. Das bedeutet, dass das optimale Portfolio etwa die Hälfte der durchschnittlichen jährlichen Rendite des S&P 500 hatte, jedoch nur 37 % des Risikos!

Dies macht es attraktiv.

Dies wird deutlicher, wenn wir das Wachstum von 1 US-Dollar, der im S&P 500 und im optimalen Portfolio von 1972 bis 2024 investiert wurde, betrachten. Beachten Sie, dass die y-Achse eine logarithmische Skala ist, die es uns ermöglicht, die Wertschwankungen jeder Strategie im Lauf der Zeit besser zu visualisieren:

Wie zu sehen ist, wies das optimale Portfolio zwar eine Underperformance im Vergleich zum S&P 500 auf, dies allerdings mit viel weniger Volatilität (wie erwartet).

Dies bedeutet jedoch nicht, dass das optimale Portfolio perfekt ist. Keineswegs. Tatsächlich verliert es in etwa 25 % aller Jahre Geld:

Denken Sie darüber nach. Selbst wenn Sie das beste Portfolio für einen gegebenen Zeitraum haben (d.h. das optimale Portfolio), sollten Sie dennoch damit rechnen, etwa einmal alle vier Jahre (im Durchschnitt) Geld zu verlieren. Das mag verrückt erscheinen, aber es ist wahr.

Die Underperformance und gelegentlich Geld zu verlieren sind nur die Spitze des Eisberges. Die wahre mentale Herausforderung beim Halten eines diversifizierten Portfolios besteht darin, zu sehen, wie einige Ihrer Anlageklassen fast jedes Jahr unterperformen. Wenn ich die fünf Anlageklassen aus dem optimalen Portfolio oben betrachte, habe ich die Anzahl der Anlageklassen mit Verlusten in jedem Jahr von 1972 bis 2024 grafisch dargestellt:

Wie zu sehen ist, ist es typisch, irgendwo in Ihrem Portfolio Verluste zu haben. In nur 7 von 53 Jahren haben keine der Anlagen im optimalen Portfolio Verluste erlitten. Das zeigt, dass Underperformance und Verluste in einem Teil Ihres Portfolios zu erwarten sind, wenn Sie diversifiziert sind.

Jetzt, wo wir uns angesehen haben, wie Diversifikation im besten Szenario funktioniert, lassen Sie uns abschließend die Vorteile der Diversifikation sowie den Preis, den wir dafür zahlen müssen, betrachten.

Das Fazit (Der Preis des Friedens).

Diversifikation bedeutet nicht, dass es nur um Rendite geht; es geht um Risiko. Es geht darum, die finanziellen Schwankungen über Ihr Leben hinweg zu glätten. Das wissen Sie bereits. Das ist der einfache Teil.

Der schwierige Teil ist, auch dann dabei zu bleiben, wenn Sie in den meisten Jahren unterperformen. Wie Brian Portnoy treffend sagte: „Diversifikation bedeutet, dass man immer sagen muss, dass es einem leid tut.“

Und das stimmt. Die meiste Zeit werden Sie bedauern, dass Sie nicht so gut abgeschnitten haben wie Ihre beste Anlageklasse. Sie werden bedauern, dass eine (oder mehrere) Ihrer Positionen Geld verloren haben. Und so weiter.

Doch das ist zu erwarten. Dafür bezahlen wir die Vorteile der Diversifikation. Das ist der Preis des Friedens.

Aber sind Sie nicht auch der Meinung, dass es die Kosten wert sind? Wären Sie nicht lieber häufige, kleine Verluste als einen seltenen, großen Verlust? Ich auf jeden Fall. Das ist es, was Diversifikation Ihnen bietet.

Wenn Sie nicht diversifiziert in diesen Rückgang gegangen sind, gibt es nicht viel, was Sie jetzt tun können, um den Schaden rückgängig zu machen. Es gibt jedoch viel, was Sie tun können, um einen solchen Fehler in Zukunft zu vermeiden.

Bis dahin… viel Erfolg beim Investieren und vielen Dank fürs Lesen!

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