Zinsprognosen und Anlagestrategien verstehen

Zuallererst klang es nach einer positiven Nachricht: Letzten Freitag verkündete das US-Arbeitsministerium, dass im Dezember die Beschäftigung stark zugenommen hat, während die Arbeitslosenquote niedriger als erwartet ausfiel.

Doch kurioserweise feierte die Börse nicht. Experten sind sich einig: Eine gesunde Wirtschaft könnte bedeuten, dass es weniger Zinssenkungen in naher Zukunft gibt – und das ist für Wall Street alles andere als erfreulich.

Die Märkte reagierten prompt und stürzten letzten Freitag ab, während die Anleger über die möglichen Folgen nachdachten. Solche Sequenzen lassen darauf schließen, dass Zinserwartungen die Richtung der Börse beeinflussen können. Daher scheint es logisch, dass Anleger diese Prognosen im Auge behalten sollten, um nicht auf der Verliererseite zu landen – oder so will es uns der Markt glauben machen.

Wie Morgan Housel, Autor und Partner beim Collaborative Fund, einmal bemerkte: Wer die Marktprognosen des letzten Jahres liest, wird die diesjährigen nicht ernst nehmen. Schauen wir uns das einmal genauer an.

Vor etwas über einem Jahr signalisierte die US-Notenbank, dass sie drei Zinssenkungen für 2024 plant. Diese Ankündigung löste eine Flut von Vorhersagen aus, bei denen Analysten versuchten, sich über die Fed hinsichtlich der Anzahl, des Zeitpunkts und der Höhe dieser Anpassungen hinwegzusetzen. Goldman Sachs (NYSE: GS) wagte zum Beispiel die mutige Prognose von fünf Zinssenkungen.

Und was haben wir erhalten? Letztendlich gab es nur drei Zinssenkungen im Jahr 2024 – ein erheblicher Fehlschlag, um es milde auszudrücken. Würden Zinserwartungen ein Baseballspiel darstellen, wäre dies ein Strike eins für die Prognostiker.

Als nächstes kommt die Frage, wann die erste Zinssenkung 2024 erfolgen würde: Händler rechneten mit einer 73%igen Wahrscheinlichkeit für eine Zinssenkung im März. Tatsächlich fand die erste Zinssenkung jedoch erst im September statt – sechs Monate später. Auch hier dürften die Vorhersager bitter enttäuscht sein. Das ist Strike zwei.

Wie sieht es mit der Höhe der Zinssenkungen aus? Laut CNBC kalkulierte der Markt unmittelbar nach dem Kommentar der US-Notenbank mit einer Reduzierung um 1,5 Prozentpunkte für 2024. Das Endergebnis? Eine einzige Zinssenkung um einen Prozentpunkt – ein Drittel weniger als prognostiziert. Zählen wir also zusammen: das ist Strike drei.

Zusammengefasst lagen sämtliche drei Prognosen – Anzahl, Zeitpunkt und Höhe der Senkungen – weit daneben.

Wenn die Reaktion der Märkte vom letzten Freitag ein Hinweis ist, kann 2024 als enttäuschendes Jahr für die Börse betrachtet werden, geprägt von einer Enttäuschung nach der anderen. Wie wir jedoch nun wissen, passierte das Gegenteil: Der S&P 500 erzielte eine der besten Jahresleistungen und stieg um über 23%.

Haben die Vorhersager etwas richtig getroffen? Einige ja. Laut Visual Capitalist hatten vier Unternehmen – Morgan Stanley (NYSE: MS), Bank of America (NYSE: BAC), Citigroup (NYSE: C) und Nomura (NYSE: NMR) – eine Zinssenkung um einen Prozentpunkt für 2024 prognostiziert. Das Lob gebührt denen, die hier richtig lagen.

Doch hier ist der Haken: Hat es letztendlich einen Unterschied gemacht? Offensichtlich nicht wirklich. Morgan Stanley, Bank of America und Citi setzten die Preisziele für den S&P 500 (INDEXSP: .INX) auf 4.500, 5.000 und 5.100 fest. Der S&P 500 schloss das Jahr jedoch bei 5.881.

Ein Rückblick auf die letzten Jahresprognosen lehrt uns drei Dinge: Erstens, man kann richtig in Bezug auf Zinssenkungen liegen und dennoch falsch in Bezug darauf, wie der Markt auf das tatsächliche Ergebnis reagiert. Zweitens wird oft eine falsche Gleichheit zwischen enttäuschenden Zinsen und einem Rückgang des Aktienmarktes gezogen. Medienberichte entstehen häufig, nachdem die Marktentwicklung beobachtet wurde. Drittens: Das richtige Ergebnis vorherzusagen ist keine Frage der Ressourcen oder Expertise, denn Banken haben beides im Überfluss und liegen dennoch oft daneben.

Als individueller Anleger mit weitaus weniger Ressourcen darf man folglich die Zinserwartungen ignorieren und sich stattdessen auf mögliche Szenarien vorbereiten.

Erwartungen und Prognosen scheinen ähnlich, sind jedoch ganz verschieden. Mein Freund Eugene Ng bringt es auf den Punkt: Prognosen basieren darauf, zu wissen, wann etwas eintreten wird. Erwartungen hingegen sind das Bewusstsein für das, was wahrscheinlich geschehen wird, ohne einzuschätzen, wann es passieren könnte.

Es ist beispielsweise vernünftig zu erwarten, dass der Aktienmarkt irgendwann um 10 Prozent oder mehr fällt (was als Marktkorrektur bezeichnet wird). Schließlich zeigen historische Daten, dass Korrekturen häufig vorkommen. Prognosen dagegen versuchen, diese Korrektur auf einen bestimmten Zeitpunkt festzulegen – etwa, dass eine Marktkorrektur 2025 eintreten wird. Ein solches Verhalten kann äußerst kostspielig werden.

Der S&P 500 durchläuft typischerweise alle zwei Jahre eine Marktkorrektur, so der Vermögensverwalter Ben Carlson. Man kennt also die Wahrscheinlichkeiten. Aber es gibt dabei einen entscheidenden Unterschied: Zu wissen, dass ein Marktrückgang wahrscheinlich ist, sagt nicht, wann er eintreten wird. Während Marktkorrekturen historisch gesehen etwa alle zwei Jahre auftreten, garantiert das nicht, dass sie wie am Schnürchen erfolgen. Tatsächlich zeigt ein Blick in die Vergangenheit, dass es lange Zeiträume ohne Korrektur gab. Ein Beispiel sind die drei Jahre zwischen 2012 und 2014, in denen es zu keinen nennenswerten Rückgängen kam. Wer auf eine Korrektur gewartet hat, hätte somit einen erheblichen Teil des Bullenmarktes verpasst.

Also, was sollten Anleger tun, wenn Prognosen unzuverlässig sind? Prognosen sind beliebt, da sie eine wichtige Quelle der Investorensorge beseitigen: die Unsicherheit darüber, was als Nächstes geschehen wird. Allerdings liegt der Schlüssel darin, die Wurzeln seiner Ängste zu erkennen. Wenn Ihre Angst aus den täglichen Marktschwankungen resultiert, ziehen Sie in Betracht, die tägliche Preisänderung aus Ihrem Portfolio zu entfernen. Diese Kennzahl sollte ohnehin keinen Einfluss auf Ihre Investitionsentscheidungen haben.

Wenn Ihre Angst von potenziellen Geldengpässen herrührt, ist es durchaus in Ordnung, etwas Geld vom Tisch zu nehmen, wenn Ihnen das ein besseres Gefühl gibt. Alternativ, wenn regelmäßige Dividenden Beruhigung geben, könnten Sie in Betracht ziehen, Ihre Allokation in Einkommenswerte zu erhöhen, um Ihr passives Einkommen zu steigern.

Eine wichtige Überlegung ist: Wenn Unsicherheit die einzige Gewissheit der Zukunft ist, dann ist ein ruhiger Geist ein unterschätzter Faktor. Wie Morgan Housel anmerkt, definierte Napoleon militärisches Genie als den Menschen, der durchschnittlich handeln kann, während alle anderen um ihn herum den Verstand verlieren.

Das gleiche Prinzip gilt auch für Investitionen. Meiner Ansicht nach lässt sich Ruhe erlangen, indem man die richtigen Erwartungen hat und sich gut auf mögliche Marknturbulenzen vorbereitet, selbst wenn ungewiss bleibt, wann der Markt fällt. Wenn Sie gut vorbereitet sind, haben Sie weniger Sorgen. Wenn Sie weniger besorgt sind, stehen die Chancen besser, besser als durchschnittlich abzuschneiden. Und das ist mehr als ein Anleger erhoffen kann, ganz gleich, ob die Prognosen richtig oder falsch sind.

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