S&P 500: Prognosen bis 2030

Zu Beginn des Jahres 2020 wagte ich die Prognose, dass der S&P 500 bis 2030 voraussichtlich viermal höher sein würde. Diese "Vorhersage" basierte auf einem Diagramm, das das zukünftige Wachstum des S&P 500 in den nächsten zehn Jahren anhand der Erträge der vorhergehenden 20 Jahre analysierte. Ich analysierte die Rendite des S&P 500 über die letzten 20 Jahre (also von 2000 bis 2019) und suchte nach anderen Zeiträumen mit ähnlichen historischen Erträgen.

Konkret verzeichneten US-Aktien von 2000 bis 2019 jährliche Renditen von 6 % (inklusive Dividenden, jedoch nicht inflationsbereinigt). In der folgenden Grafik habe ich historische Zeiträume hervorgehoben (in Rot), die ebenfalls 6 % jährliche Renditen in den vorhergehenden 20 Jahren aufwiesen:

Wie aus diesen historischen Zeiträumen ersichtlich ist, stieg der S&P 500 in den darauf folgenden zehn Jahren um das Vierfache bis hin zu 5,5-fachem nominalem Wert. Dies bedeutet, dass jeder Dollar, der zu Beginn von 2020 in den S&P 500 investiert wurde, bis 2030 zwischen 4 und 5,50 Dollar wert sein könnte.

Als ich diese Prognose veröffentlichte, stand der S&P 500 Index bei etwa 3.200 Punkten. Damit meine Vorhersage Realität werden kann, müsste der Index bis 2030 etwa 12.000 Punkte erreichen. Es ist klar, dass diese Zahl aufgrund von Dividenden und deren Reinvestition im Gesamtbild schwankt, aber sie gibt einen Anhaltspunkt.

Nun sind wir bereits auf halbem Weg nach 2030 und der S&P 500 liegt bei etwa 5.975 Punkten, also etwas weniger als der Hälfte des angestrebten Ziels von 12.000 Punkten. Zugegeben, diese Prognose klingt verrückt. Es erschien schon 2020 als gewagt und wirkt heute noch irre. Doch ein Blick hinter die Kulissen zeigt, dass diese "Vorhersage" gar nicht so absurd ist, wie es auf den ersten Blick scheint.

Warum ein Ziel von 12.000 Punkten für den S&P 500 im Jahr 2030 nicht unrealistisch ist

Die Annahme eines S&P 500 Ziels von 12.000 Punkten im Jahr 2030 ist daher nicht so abwegig, weil es sich um einen nominalen Wert handelt, nicht um einen realen. In meiner ursprünglichen Analyse von 2020 hatte ich die Dividenden und deren Reinvestition in meine Rendite einbezogen, jedoch keine Berücksichtigung der Inflation vorgenommen. Angesichts der hohen Inflation, die wir seit 2022 erleben, kann man erkennen, dass das eine Fehlannahme war.

Nach Anpassung an die Inflation würde ein Indexwert von 12.000 Punkten im Jahr 2030 nicht bedeuten, dass die Kaufkraft sich verdoppelt hat. Um dies besser zu veranschaulichen, betrachten wir die Entwicklung des S&P 500 in den letzten fünf Jahren (seit Anfang 2020). Mit meinem historischen S&P 500 Rechner sieht man, dass der S&P um 98 % in Bezug auf die Gesamtrendite gestiegen ist, aber nur um 62 % inflationsbereinigt. Der S&P 500 hat also auf dem Papier in fünf Jahren seinen Wert verdoppelt, aber nach der Anpassung an die Inflation ist das nicht so bemerkenswert.

Genau das war das zentrale Problem meines Blogbeitrags von 2020, weshalb eine vierfache Rendite über ein Jahrzehnt verrückter klang als sie tatsächlich war. Wie sieht die Datenlage also aus, wenn wir die inflationsbereinigten Renditen betrachten? Ich habe ein ähnliches Diagramm wie oben erstellt, dieses Mal jedoch die Shiller-Daten berücksichtigt, die inflationsbereinigt sind. Dabei habe ich die Daten so eingegrenzt, dass sie mit meiner ursprünglichen Analyse übereinstimmen (ab 1926) und erneut alle Perioden hervorgehoben, die über die vorhergehenden 20 Jahre ähnliche reale Renditen wie von 2000 bis 2019 aufwiesen (also 3,5 % bis 4 % jährlich nach Inflation):

Nach der Anpassung an die Inflation sind die Renditen des S&P 500 in den nächsten zehn Jahren nicht so extravagant, wie meine ursprünglich nominale Analyse suggerierte. Es gibt zwar einige Zeiträume mit vierfachem realem Wachstum in den nächsten zehn Jahren, doch gibt es weitaus mehr Perioden mit einem Wachstum von nur 1,75 bis 2,75-fach.

Folglich ist dies die "Vorhersage", die ich 2020 hätte treffen sollen – ein reales Wachstum von 1,75 bis 2,75-fach, nicht ein nominales Wachstum von viermal. Auch wenn beide Berechnungen dieselbe Bedeutung haben, wirkt das reale Wachstum von 1,75 bis 2,75-fach realistischer.

Die Beziehung zwischen vorherigen und zukünftigen Renditen im US-Aktienmarkt ist zwar nicht garantiert, hat sich jedoch historisch als erstaunlich stark erwiesen. Zum Beispiel verzeichnete der S&P 500 von Januar 1980 bis Dezember 1999 13 % jährliche reale Renditen, womit ein sehr niedriges reales Wachstum in den folgenden zehn Jahren (2000-2009) prognostiziert wurde:

Und das Ergebnis? Wie das Diagramm es voraussagte, hätte 1 Dollar, der in den S&P 500 investiert wurde, im realen Sinne 0,73 Dollar in den Jahren 2000 bis 2009 beträgt, was einem inflationsbereinigten Verlust von jährlich 3,16 % über zehn Jahre entspricht.

Natürlich sind die Daten aus den Jahren 2000 bis 2010 kein Einzelfall in der Statistik. Wenn wir zurück zu Dezember 1999 gehen würde, um dieses Diagramm nachzubilden (das heißt, wenn wir die Daten von 2000 an ausschließen), würde es folgendermaßen aussehen:

Anders ausgedrückt, die historischen Daten von Dezember 1999 deuteten bereits auf schwache zukünftige Renditen hin, und in der folgenden Dekade verzeichnete der US-Aktienmarkt folglich auch schwache Renditen.

Natürlich gibt es viele Argumente dafür, dass diese Beziehung in Zukunft nicht bestehen bleibt. Einige könnten behaupten, dass diese Daten aufgrund der vielen überlappenden Zeiträume nicht nützlich sind. Schließlich sind die Zeiträume von 1926-1945 und 1927-1946 sehr ähnlich. Warum sollten wir sie also als separate Beobachtungen zählen? Diese Kritik hat ihren Wert, jedoch was bleibt mir anderes übrig? Wenn ich nicht überlappende 20-Jahres-Zeiträume verwenden wollte, hätte ich nicht einmal fünf Datenpunkte zur Verfügung (ab 1926).

Trotzdem fragt man sich wahrscheinlich weiterhin: Was sagt diese Datenreihe für die nächsten 10 Jahre aus? Nun, ich habe gute und schlechte Nachrichten.

Die schlechte Nachricht ist, dass die Situation nicht so bullisch aussieht, wie sie es 2020 tat. Die gute Nachricht ist jedoch, dass die Renditen US-amerikanischer Aktien in den nächsten zehn Jahren immer noch ansprechend aussehen. Basierend auf den historischen Zeiträumen, in denen US-Aktien in den vorhergehenden 20 Jahren 6,75 % bis 7,75 % (nach Inflationsanpassung) erzielten, ist hier zu sehen, wie ihr Wachstum in den nächsten 10 Jahren aussah:

Es gibt zwar einige Zeiträume mit geringem Wachstum (ungefähr 25 % Gesamtrendite in den nächsten zehn Jahren), aber auch viele Perioden, die eine reale Rendite von 100 % oder mehr in den nächsten 10 Jahren aufwiesen!

Auch wenn diese Daten nicht perfekt sind, erwiesen sie sich als präziser als ich gedacht hätte. Zum Beispiel, wenn man eine einfache lineare Regression durchführt, bei der die abhängige Variable die zukünftigen 10-Jahres-Renditen und die unabhängige Variable die vorhergehenden 20-Jahres-Renditen ist, liegt der R^2 dieser Regression bei 0,55. Das bedeutet, dass 55 % der Varianz in den zukünftigen 10-Jahres-Renditen durch die vorherigen 20-Jahres-Renditen erklärt werden können:

Das Lustigste daran ist, dass es nicht einmal die beständigsten einfachen linearen Regressionen sind. Wenn ich die Regression mit den vorherigen 25-Jahres-Renditen (statt der 20-Jahres-Renditen) wiederhole, steigt der R^2 auf 0,61! Das ist eine unglaubliche Erklärungsstärke für eine einzige Variable. Natürlich gibt es bessere Vorhersageinstrumente für zukünftige Aktienrenditen (z.B. Fama-French-Faktormodelle), aber mein Punkt bleibt bestehen.

Was immer Sie entscheiden zu glauben, es scheint sehr möglich, dass dies kein vollständiger statistischer Zufall ist. Vielmehr deutet alles darauf hin, dass die USA im letzten Jahrhundert eine relative konstante Wirtschaftslage hatten. Ob diese Konstanz auch in Zukunft anhält, bleibt abzuwarten.

Egal wie, ich betrachte die kurzfristige Entwicklung neutral, bin jedoch mittel- bis langfristig optimistisch für 2025. Natürlich erscheinen US-Aktien auf diesen Niveaus nicht gerade günstig. Dennoch könnte es, wenn die Geschichte ein Anhaltspunkt ist, sein, dass sie mehr Spielraum für einen Anstieg haben, als Sie denken. Letztlich kann ich Ihnen nur die Daten präsentieren. Sie müssen selbst entscheiden, was Sie damit machen.

Ich wünsche Ihnen ein fantastisches 2025 und danke Ihnen fürs Lesen!

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