S&P 500 Vooruitzichten tot 2030

Begin 2020 argumenteerde ik dat de S&P 500 tegen 2030 waarschijnlijk vier keer hoger zou zijn. Deze voorspelling was gebaseerd op een grafiek die de verwachte groei van de S&P 500 in de komende tien jaar onderzocht op basis van de rendementen van de voorgaande twintig jaar. Ik rekende simpelweg het rendement van de S&P 500 over de afgelopen twintig jaar (van 2000-2019) uit en zocht andere periodes met vergelijkbare rendementen.

Tussen 2000 en 2019 hadden Amerikaanse aandelen een jaarlijkse opbrengst van 6% (inclusief dividenden, maar niet gecorrigeerd voor inflatie). Mijn analyse toonde historische periodes aan die ook 6% jaarlijkse rendement hadden voor hun voorafgaande twintig jaar. De resultaten waren verbluffend: in de daaropvolgende tien jaar steeg de S&P 500 nominal gezien tussen de vier en 5,5 keer. Dit betekent dat, als de geschiedenis zich herhaalt, elke dollar die begin 2020 in de S&P 500 werd geïnvesteerd, tussen de 4 en 5,50 dollar waard zou zijn in 2030.

Toen ik dit publiceerde, stond de S&P 500 index ongeveer op 3.200. Om aan mijn voorspelling te voldoen, zou de index tegen 2030 rond de 12.000 moeten staan. Ja, ik weet dat deze voorspelling gek klinkt. Het leek zelfs gek in 2020 en ondanks dat het er nu nog steeds waanzinnig uitziet, is er meer aan de hand.

Waarom de S&P 500-doelstelling van 12.000 in 2030 niet onrealistisch is, heeft te maken met het feit dat dit een nominale waarde is, geen reële waarde. In mijn oorspronkelijke analyse in 2020 had ik dividenden en hun herinvestering meegenomen, maar ik had geen rekening gehouden met inflatie. Nu we een periode van hoge inflatie hebben meegemaakt, begrijpt u waarom dit een gemiste kans was. Een indexwaarde van 12.000 in 2030 betekent namelijk geen verdubbeling van de koopkracht ten opzichte van vandaag zodra we op inflatie corrigeren.

Als we bekijken hoe de S&P 500 zich de afgelopen vijf jaar (sinds begin 2020) heeft gedragen, zien we dat de index in totaal met 98% is gestegen, maar slechts met 62% als we inflatie meenemen. Dus, terwijl de S&P 500 op papier in vijf jaar is verdubbeld, is dat, na inflatie, minder indrukwekkend. Dit was het voornaamste probleem met mijn blogpost uit 2020 en verklaart waarom een 4-voudig rendement over een decennium als gek klinkt, terwijl het in feite minder onrealistisch is.

Als we kijken naar inflatie-gecorrigeerde rendementen, blijken de rendementen van de S&P 500 in de komende tien jaar minder extravagante resultaten te tonen dan mijn oorspronkelijke analyse suggereerde. Er zijn nog steeds enkele perioden met 4-voudige reële groei, maar er zijn ook veel meer die slechts 1,75 tot 2,75 keer groei vertonen.

Dit leidt tot mijn 'voorspelling' die ik in 2020 had moeten maken: een reële groei van 1,75 tot 2,75 keer, in plaats van 4 keer nominale groei. Hoewel beide cijfers hetzelfde inhouden, voelt de reële groei van 1,75 tot 2,75 keer veel realistischer aan.

De relatie tussen eerdere en toekomstige rendementen van Amerikaanse aandelen is niet gegarandeerd, maar historisch gezien is deze relatie verrassend sterk. Van januari 1980 tot december 1999 had de S&P 500 13% jaarlijkse reële rendementen, wat suggereert dat we lage reële groei vanaf 2000 tot 2009 zouden zien. En raad eens? Van januari 2000 tot december 2009 zou een investering van 1 dollar in de S&P 500 in reële termen 0,73 dollar worden, wat neerkomt op een inflatie-gecorrigeerd verlies van 3,16% per jaar over tien jaar.

We kunnen ook de historische gegevens opnieuw bekijken om te zien hoe dit eruit zag in december 1999. Dit laat zien dat de data toen al povere toekomstige rendementen voorspelde, en dat gebeurde ook in het daaropvolgende decennium.

Toch bestaat er discussie over waarom deze relatie in de toekomst misschien niet van toepassing is. Sommige critici wijzen erop dat deze data niet nuttig is omdat er te veel overlappende periodes zijn. Bijvoorbeeld, de periode van 1926-1945 is zeker vergelijkbaar met de periode van 1927-1946.

U vraagt zich waarschijnlijk af wat deze gegevensserie voorspelt voor de komende tien jaar. Het slechte nieuws is dat de vooruitzichten minder rooskleurig lijken dan in 2020. Het goede nieuws is echter dat Amerikaanse aandelen de komende tien jaar nog steeds redelijk mooie rendementen kunnen bieden. Gebaseerd op periodes in de geschiedenis, waar Amerikaanse aandelen 6,75%-7,75% (na inflatie) opbrengsten hadden, ziet de groei er als volgt uit over de volgende tien jaar:

Er zijn perioden met lage groei (~25% totaal rendement), maar ook voldoende perioden met een reëel rendement van 100% of meer binnen de komende tien jaar!

Als ik een simpele lineaire regressie uitvoer met de toekomstige rendementen over tien jaar als y-variabele en de rendementen van de voorgaande twintig jaar als x-variabele, is de R² van deze regressie 0,55. Dit betekent dat 55% van de variabiliteit in de toekomstige tienjarige rendementen te verklaren is door de rendementen van de voorgaande twintig jaar.

Dit is geen onbelangrijk resultaat voor een enkele variabele. En als ik de regressie herhaal met de opbrengsten van de voorgaande vijfentwintig jaar, stijgt de R² naar 0,61. Dit is een indrukwekkend niveau van verklaringskracht. Natuurlijk zijn er veel betere voorspellers voor toekomstige aandelenrendementen, maar het gaat erom dat de data in ieder geval niet helemaal willekeurig lijkt.

Eindconclusie: Hoewel ik op de korte termijn neutraal ben, ben ik op middellange tot lange termijn optimistisch aan de vooravond van 2025. Amerikaanse aandelen lijken momenteel niet goedkoop, maar als de geschiedenis iets leert, hebben ze misschien meer potentieel dan je zou denken. Uiteindelijk is het aan jou om beslissingen te nemen op basis van deze gegevens.

Ik wens je een fantastisch 2025 en bedankt voor het lezen!

Als je deze post leuk vond, overweeg dan om je in te schrijven voor mijn nieuwsbrief.